影响汇率走势的因素，主要是两国间经济增长率与利率的差异，投资机会导致的资本移动与地缘*治导致的避险决策。就新冠疫情而言，经济受影响的程度与流动性需求的强度会影响币值走势。
在现有的国际货币体系下，美元汇率指数的走势可视为全球大类资产价格走势的风向标。美元指数的构成虽然不包含人民币，但对人民币汇率的升贬有很大的影响。因此先分析美元指数的动向。
（一）美元指数
美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率强弱的指标，是用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度，并以点作为强弱分界线。
币别指数权重：欧元57.6%，日元13.6%。英镑11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。年以来年美元指数的变化如下图：
年以来美元指数变化图
数据来源：同花顺
我们预期美元指数在年不容易贬值到90以下，反而在下半年有机会向95迈进，主要理由如下：
1.美国相对较强的复苏态势
美元在年3月疫情加重，股市四次熔断之时产生流动性危机，美元指数曾经高达，之后随着美元的流动性需求减弱，美元指数一路走低，但一跌到90以下就很快反弹，年以来的美元指数从89.9上升到91.8，升值2.1%，美国快速的疫苗推广预示着该国能比其他发达国家更快从疫情中恢复。
OECD的预测也显示美国的经济复苏力道远超过指数权重的国家货币，美国利率调升也扩大了美国与指数权重国的利差，会吸引外资流入。美元升值也会降低进口物价，可抑制通涨幅度。
2.美国放水的溢出效应
美国在过去一年中提出合计5万亿美元的经济救助计划，财*赤字与经常帐赤字都创10年新高，放在其他国家会造成本国货币大幅贬值，然而美国国际货币的地位，大幅放水的效应会溢出到其他国家，因此造成全球股市走牛。
同时美国股市过去1年主要指数上倍的涨幅吸引很多外资投资美国证券市场，抵消美元贬值的压力，这是美元指数难以再回到90以下的原因。
3.美元与美股的关系
多年来美元与美股的走势一直呈现负相关，美元贬值时美股走强，美元升值时美股走弱。如果美国10年期国债收益率继续升高，通胀预期增强，预期生息期间提前，将压抑高估值的股票续涨的空间，同时也会使得避险货币转向美元。
因此如果下半年美国股市出现较大幅度的回档，美元指数突破过去3个月90到92的盘整区间，年底前奔向95，也不会让人意外。
4.主要权值货币的趋势
（1）欧元
年GDP第四季环比降幅为0.7%，而美国的环比涨幅为4.1%，年第一季由于疫苗推出的*治斗争和不断增加的第三波感染，欧元区的复苏再次落后。
欧元区在欧洲经济前景不明朗的情况下，年以来兑美元贬值2.4%，欧元大概率将持续下行。
（2）日元
日元是权值货币中年兑美元贬值幅度最大的国际货币，年以来已经贬值5.4%。日本年第四季GDP环比虽然增长2.8%，但年1月日本再次进入紧急状态，经济复苏前景存在不确定因素。
3月3日日本*府方面计划东京奥运会、残奥会不接待海外观众，海外换汇需求大幅减少，是日本在3月份兑美元贬值3%的主要原因之一。
（3）英镑
年以来英镑对美元升值2%，英国快速推出疫苗已经改善了经济前景，疫苗接种进度远高于欧元区国家与美国，新冠疫苗接种数已突破万大关，超过三分之一的成年人已经接种了第一针新冠疫苗。
未来几天还要全面提速，到每周接种万剂疫苗。英国是年经济衰退最严重的发达国家，衰退幅度达到10%，因此配合疫苗全面接种年的复苏进度也会较快，对英镑汇率形成支撑。
（4）加元
加元是商品货币，受到年以来大宗商品价格普遍上涨的影响，加元兑美元升值2.1%。不过加拿大在疫苗接种上的速度落后，如果商品价格止涨回跌，加元很难持续维持强势。
5.结论
占权值71.2%的欧元与日元兑美元疲软，占权值21%的英镑与加元兑美元上涨，整体而言美元指数在年仍以走升的概率居多，变动幅度范围在90到95之间。
（二）人民币汇率
1.人民币汇率走势回顾
受美元指数显著下行、中美疫情控制差异、中美利差持续高位、经常账户顺差规模超预期等因素影响，年人民币大幅升值，兑美元在岸汇率从年初的6.到年末6.，升值幅度约6.3%。
尤其是自年6月至年底，连续7个月趋势性升值，幅度达8.5%，创历史记录。年至今，美元兑人民币汇率在6.44与6.52之间狭幅波动。
数据来源：WIND
2.人民币汇率走势前瞻
预计到年年底，基本面来看人民币兑美元会在目前6.5左右的汇率上下波动，范围在6.3到6.7之间，理由如下：
（1）新冠肺炎疫情因素
中国的疫情已经接近尾声，大部分产业复工复产，由于疫情控制得当，人民的生活与工作已回复常态化，疫苗的接种速度影响不大。美国在拜登*府上任后，天戴口罩*策与疫苗的接种速度加快，2月份以后疫情得到明显的改善。
中国率先复工的出口替代效应，在第二季以后随着其他国家复工率提高，可能会有所减缓。
在年的出口替代效应使得国内出口厂商议价能力提高，可以吸收人民币升值对出口的不利影响，但年第二季以后若人民币继续升值，在议价能力降低的情况下将使得出口厂商的利润率降低。
旅游是服务业贸易逆差主因，下半年全球限行逐渐放缓，1年半来无法出境的国人旅游人数与旅游支出也会提高，服务业贸易逆差回到疫情前水平，因此对美元的购汇需求提高，卖汇需求降低，人民币持续升值超过6.3的空间不大。
（2）美元指数的连动
人民币虽然不在美元指数权重范围内，但兑美元汇率与美元指数呈现正相关。前述美元指数可能回升，在90到95之间波动，如果美元指数因为通胀升高美股回落，人民币在年下半年也具有回贬到6.7的可能性。
（3）中美的利率差距与资金流动
3月18日中国的10年期国债收益率3.27%，比美国10年期国债收益率1.71%高出1.56%，与年中美利差一直维持在2%到2.5%之间已经缩小不少。美国目前仍维持宽松的货币*策，而中国的货币*策虽然不会急转弯，但显然不会继续放松。
国际热钱到中国进行利差套利的动机降低。春节以后随着A股指数下跌，外资也逐渐转向看空，年以来北上资金不足南下资金的三分之一。对人民币的投资需求降低，也是不利于人民币继续升值的因素。
（4）中国央行的*策因素
这轮升值背后接近“自由浮动”的事实更值得