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始末
5月8日凌晨，在Terra换池的空档期，8万UST将其砸脱锚。在付出7万个ETH的代价之后，UST恢复。5月9日晚上，UST再次脱锚，项目方所有BTC储备全部转出之后，UST仍然没能恢复，UST价格一度跌到0.6美元。5月11日，TheBlock报道LFG正在寻求10-15亿的外部融资，且已得到7亿美元左右的承诺。但LUNA的崩盘走势，将大机构劝退，融资失败。随后LUNA逐步跌破1美元。虽然5月11日晚间，LUNA出现过短暂反弹，但仍然无法摆脱持续单边下跌的走势。今天更是出现了跌幅%的奇迹：）从UST脱锚开始，项目方在销毁储备资金托市未果之后，先后尝试了向外融资、UST打九折、牺牲LUNA保UST等方法，均失败。在大约4天的时间里，以LUNA连续数日跌幅超过90%为代价，勉强收缩了不到50亿UST。当前，LUNA现价仅仅微弱的高于0，UST价格归零只是时间问题。LUNA和UST是Terra算稳体系中的两种代币，其中UST是稳定币，对标一美元，LUNA是治理代币，享受网络权益。在链上，既可以通过销毁LUNA铸造UST，也可以销毁UST铸造LUNA。注意，在销毁与铸造中UST与LUNA的对应关系，既不是被误传的1LUNA=1UST的简单个数对应，也不是传统质押资产铸币的锁定对应，而是市价的等值关系。也就是说，你任何时候销毁铸币，都是1美元的LUNA与1UST之间互换。这个对应关系是LUNA价格快速归零的直接因素。为了维持这个对应关系，LUNA跟UST这2种代币，都没有任何数量上限设定。很多人都以为LUNA有硬顶，扑进去抄底博反弹，最后被通胀轻易碾碎。LUNA与UST其实就是一个硬币的两面，UST的市值增长为LUNA估值讲故事，LUNA市值为UST做储备。通过高息吸储的方式，UST市值快速膨胀，在推动LUNA需求量增长的同时，还能够有效压缩LUNA流通量，进而形成有效的正反馈，快速构建了一个亿美元的金融帝国。反过来，UST市值萎缩时，也会显著增加LUNA的抛压和流通量，强化死亡螺旋的加速度，导致直接一秒脸着地。2
经历
我也是一个接盘侠，在LUNA上亏损约美元。这些钱我拿去吃食堂的话，大概可以吃00天。为了挽回损失，只能重操旧业，继续住桥洞、抽烟头、拾垃圾，通过生活中的缝缝补补来回血。在UST脱锚之前，我对LUNA并不熟悉，只是粗略的知道UST是个算稳项目，市值上的很快。脱锚之后，LUNA快速下跌，30美元附近群里开始有人抄底，有赚有赔。而LUNA的暴跌，由于市场担忧它会抛售手中的储备资产，大盘也快速下行。由于持仓缩水，我取出资金准备抄底平衡仓位。5月10日，币安公告暂停Terra提现之后，LUNA先跳水然后拉升，走出V形图线，我错误的理解成见底的信号。Terra为了安抚市场情绪，宣称它手中的BTC储备只是质押，而不是直接抛售。5月11日，市场上传言Terra寻求10-15亿美元的外部融资，并且已得到7亿美元的承诺。考虑到今年2月份，Terra刚刚拿到了几家机构的10亿美元融资，我判定大机构不会轻易放弃沉没成本，融资肯定能够成。而此时LUNA已经从美元的高位跌去85%，只要有钱进来，必然会反弹。因此，我在15美元的位置开始抄底。由于UST的脱锚，产生了一个稳定的套利空间。用户可以先买入UST，然后转到Terra链上销毁，兑换成价值约1美元的LUNA，卖出LUNA获利。在这个套利行为的驱动下，LUNA流通量快速增长，价格基本单边滑落。Terra的融资实质上是半价卖出锁仓LUNA，用远期利益换取现金。由于LUNA快速下跌，大机构失去获利空间，导致融资失败。融资失败的信息传出之后，按照正常逻辑，应该是斩仓止损离场。我错误的理解了UST的铸造销毁原理，简单套用了质押铸币规则，认为UST的铸造过程中销毁的LUNA会锁在合约中，在销毁UST赎回LUNA时，LUNA的数量不会突破之前销毁的数量。并且我坚信，急跌必有反弹。因此，我选择继续加仓以摊低成本，先后在12.4美元、8.6美元、5.2美元的位置买入。LUNA的狂跌不止，让我反应过来，LUNA根本没有数量上限，它根本不是质押铸币的系统。但此时LUNA已经跌破2美元，已经基本失去了止损的意义。在我放弃沉没成本之后，LUNA终于迎来了一次短暂的剧烈反弹，从不到0.7美元，快速上涨到7.88美元。我错失了这唯一一次回本的机会。3
百态
在Terra大厦轰然倒塌的魔幻旅程中，劝退了不少圈外人，影响了所有币圈用户。如果进行简单的画像，大致可以分为套利者、旁观者、抄底者、持仓者、关联方。套利者是最幸福的。他们通过敏锐的观察力、高效的执行力、坚韧的战斗力，捕捉到套利机会，并不眠不休的奋战几个昼夜，分享了10亿美元左右的利润。身边的某大佬，这几天搞了万美元，把我羡慕的流下一个浴缸口水。旁观者是最落寞的，他们有人早就看穿Terra旁氏经济的本质，有人洞悉人性的弱点，可惜他们前有获利者的仇视，后有马后炮们的嘲笑，身边还有苦劝不回头最终归零的亲人或者朋友，完全没办法做到念头通达。抄底者是最忙碌的。左眼看资讯，右眼看行情，双手在下委托单的间隙，还得快速和群友交流几句；抽空喝水出恭，也时不时被平台发的爆仓信息打断。有少数幸运者，时机选的准，还是获利不少，在红包换来的恭维声中怡然自得。更多的人，则是在反复抄底中，反复归零，屡败屡战，最终仍然被碾碎，开启亲切问候平台方和项目方的循环模式。持仓者是最郁闷的。去年的两百倍收益爽歪歪，20%的稳定币利息拿到手软，眨眼之间就从小甜甜变牛夫人。锁仓三周的无法赎回，存款UST的本金说腰斩就腰斩，项目方也是远在天边，出不出，确实是个难题。有套保的，损失可控，没套保的，大概率是被埋的安详了。都是一加零，只是前一周是1后面一串零，后一周是小数点后一串零。关联方是最煎熬的。项目方自不必说，几百亿的财富灰飞烟灭，事后肯定是要被人搞的，其他关联方，估计日子也难。天道好轮回，苍天饶过谁。4
思考
一个几百亿的实验，肯定不会就这么轻松的翻篇，必然对整个行业产生深远的影响。当然，除了韭菜，毕竟他们的记忆就三秒。在LUNA归零之后，除了关联项目ANC、MIR跟随暴跌之外，还有其他项目躺枪。由于LUNA价格过低，导致预言机LINK触发最小精度熔断，使得Avalanche借贷协议BlizzFinance资产被攻击者用LUNA撸空，BNBChain上借贷协议Venus被撸走万美元。此外，UST脱锚之后，还有人尝试使用同样的手段攻击USDT，在Curve上大量卖出USDT，导致池内资产严重失衡，引起市场恐慌。在5月12日下午三点左右，USDT一度跌至0.9美元附近，但很快恢复。攻击失败，核心原因还是USDT自身的含金量较高，体量也较大，接受度最高，如果没有负面监管信息配合，简单的资金挤兑，很难压垮这只大象。（1）代币实际市值问题
第一次亲历排名前十的币种瞬间归零，我的内心相当震撼。LUNA市值一度接近亿美元，项目方手中还握有十多亿的BTC、ETH等资产，为什么没能兜住一个亿的稳定币呢？这就涉及到流通市值这个账面财富含金量的问题。通常情况下，很难精确计算出一个估值亿的项目，真实可以套出多少钱。幸运的是，LUNA给了我们这个分析的样本。在全网流动性充沛的情况下，LUNA从流通市值近百亿的初始状态，到市值接近归零，UST的逃亡者们大概刮出来40亿美元。尤其需要注意的是，在LUNA的市值跌破2亿美元之后，整个经济体系处于崩溃的边缘之时，套利者们仍然挤出来数亿美元，这充分的展现了币圈强大的承接能力。因此，我们可以得到一个简单的结论：项目的流通市值，理想情况下的含金量不到40%，如果遇到较差的市场环境含金量肯定更低。回头来看，合成资产中的SNX，将质押比例设定在8倍的数值上，项目方是相当的有远见：）（2）抄底者的胜率问题
在币圈，某个项目因为种种原因而出现价格闪崩的案例比比皆是。每当这种事件发生时，都是抄底者们的派对时刻。这种广泛存在的行为，具有什么样的合理性依据呢？为什么这一次在LUNA上面，抄底规律失灵，大部分人都栽了跟头？回归的思维惯性广泛存在，普通用户都坚信暴跌之后必有反弹，这使得市场中有大量用户会去低位接刀子。但是，单纯的思维惯性并不能解释持续性的行为，因为不会有人持续的做亏本买卖。一般情况下，代币都是有明确数量上限，或者是因为平台暂停重提而形成封闭环境。当价格暴跌时，散户恐慌出逃，使得筹码分布趋于集中，控盘成本也随之下降。游资择机进入，在底部吸筹，然后拉升出货。因此，抄底者在合适的点位进入，可以坐上顺风车，具有较高的成功率，也有较好的回报率。但是LUNA不同，它的暴跌是UST销毁赎回的海量增发，并且增发数量是法币本位，而不是币本位，这样导致价格越低增发越严重。超高的通胀率，使得任何持币权益都被高速稀释，引导了快速归零的市场预期，导致筹码无法集中。实际上，在崩盘之后发生的几次价格反弹，都发生在平台暂停充提之后。注意，别只记着别人恐慌我贪婪，后半句是别人亏本我破产。（3）法币的通胀问题
我们生活在法币的时代，纸币的购买力一直在缩水。财富意识觉醒之后，我们都深受通货膨胀的困扰。教科书中，恶性通胀的案例令人触目惊心，古今中外，概莫能外，交子、德国马克、金圆券、津巴布韦元，都给使用者留下过惨痛的记忆。从Terra的例子中，我们可以窥见，一旦法币发行者面临巨大的币值稳定压力时，可供的选择其实并不多。虽然表面上，法币会有税收跟坚船利炮提供支撑，但币值脱锚的时刻，发现者往往也面临巨大的财*缺口，税收早已无法覆盖开支。在UST脱锚之后，Terra除去最开始的拿储备资产托市之外，其他的方案包括融资、增加增发份额、完全撒手的休克疗法等等，其实本质上都是稀释LUNA的当前价值。对应的，如果我们手中的纸币也面临LUNA这种极端的情况，如何保住手中的资产，可供选择的路径也不多。（4）旁氏经济的终局问题
CX是一个贬义的词汇，被主流社会唾弃。但是我们必须承认，由于庞氏经济能够提供短期的高回报，对很多人都有着极高的吸引力，具有宽厚的生存土壤。在币圈，庞氏经济的影子广泛存在，不管是风靡一时的交易挖矿，还是DeFi中的farm，亦或是现在的当红炸子鸡X2E，经济模型里面都能找到它。同时，在可预见的未来里，庞氏经济仍将长期存在。作为一个普通投资者的我们，怎么办呢？尽管我想站在道德高点上，大声说珍爱生命，远离CX。我知道，如果真这么做，要么被人直白的关心：我赚了八位数，你几位数？要么被人发自肺腑的亲切问候！我建议你一定要保持清醒，如果是价值投资者，别碰庞氏；只是吃波段的话，记得及时抽身。（5）行业监管
每次发生问题之后，我们就会想念监管的温暖翅膀。不管是被盗、被骗，还是投资失败，很多人下意识的就会依赖监管层，让他们出面惩恶扬善，帮助找回损失。尽管行业在这一周期的发展中，已经开始奖励专注基本面或者价值面的人。逐渐摆脱了ICO浪潮里面的一堆狗屎链被人追捧，专注技术开发忽略市值维护的团队不受待见的问题。但草莽中，仍然是群魔乱舞，骗子不仅没有得到应有的惩罚，反而招摇过市，就连之前以德骗钱的人也跳出来成功骗到钱。仅仅靠道德的制约，无法实现行业的自律，从这个角度来看，确实需要有监管的介入。这一次的LUNA事件，已足够引起监管层的警觉，很可能相关的监管已经在路上。那么，无所不在的监管，公器私用的阴影，就是我们想要的吗？感谢阅读，顺手点赞！
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